2012商品行情料前低后高寬幅震蕩

2011年，***經(jīng)濟復蘇道路異常崎嶇。展望2012，我們認為，歐債問(wèn)題依然難以解決，歐洲經(jīng)濟可能陷入低增長(cháng)、高通脹困局；中國受益于可能放松的經(jīng)濟政策，有望繼續實(shí)現較高速增長(cháng)；而美國則會(huì )保持2011年的穩步復蘇勢頭不變。在多種宏觀(guān)因素作用下，2012年大宗商品整體將呈現出一種高位寬幅震蕩走勢，部分品種受自身基本面推動(dòng)可能會(huì )走出中級牛市行情。

　　歐元區或陷入低增長(cháng)、高通脹，施壓商品

　　2010年初，歐債危機開(kāi)始爆發(fā)。由于歐盟主要經(jīng)濟體行動(dòng)遲緩，造成危機遲遲難以破解，不斷惡化。市場(chǎng)風(fēng)險經(jīng)歷了從邊緣***向核心***、從主權債務(wù)向銀行系統、從歐元區內部向歐元區外部傳導的過(guò)程，***終導致了2011年下半年歐債危機的全面爆發(fā)，大宗商品期貨價(jià)格也隨之大幅下跌。

　　從目前的解決措施來(lái)看，2011年12月初歐盟峰會(huì )達成了具有較強法律約束力的“財政契約”，即強制性地讓處于債務(wù)危機的***緊縮財政，阻止這些***盲目發(fā)債，促使它們擺脫過(guò)度依賴(lài)負債經(jīng)濟的發(fā)展模式。但這樣一來(lái)，這些***經(jīng)濟必然會(huì )陷入衰退，從而拖累歐洲經(jīng)濟增長(cháng)，使其陷入一種低增長(cháng)局面。目前的一些主要經(jīng)濟數據也印證了這一點(diǎn)：歐元區PMI連續數月低于50，整體失業(yè)率高達10.2%。IMF也表示2012年初歐元區將陷入衰退，下修歐元區GDP增長(cháng)率至0.3%。

　　而對于隨后不斷到期的歐洲債券，歐洲央行已被投資者視為***后的“救命稻草”，其購買(mǎi)歐元區重債國國債的做法也一直是緩解債務(wù)危機的***直接方式，雖然其目前一直強調主要職責是保持物價(jià)穩定、督促歐洲各成員國尋求從根源上解決債務(wù)危機。但一旦到了***后時(shí)刻，歐洲央行必然會(huì )開(kāi)動(dòng)印鈔機，為歐元區***提供資金支持，歐洲也必然會(huì )陷入一種高通脹困局。從已公布的數據來(lái)看，2011年10月歐元區CPI突破3%，英國CPI已經(jīng)突破5%，通脹勢頭已經(jīng)開(kāi)始顯現。

　　如果歐洲陷入低增長(cháng)、高通脹，避險資產(chǎn)必然會(huì )不斷流入美元，推高美元指數，從而對大宗商品構成壓力。

　　而從圖中歐洲2012年到期債務(wù)的分布來(lái)看，2月、3月、4月是債務(wù)集中到期時(shí)點(diǎn)，如果不能出臺及時(shí)、有效的措施加以解決，必然會(huì )引起***經(jīng)濟動(dòng)蕩，從而導致大宗商品新一輪下跌。

　　中國緊縮趨緩、增長(cháng)可期，支撐商品

　　2011年，為控制通貨膨脹，中國政府接連出臺緊縮政策，加之外部歐債危機的蔓延效應，中國經(jīng)濟在下半年開(kāi)始現出放緩跡象。中國需求的減弱直接對商品市場(chǎng)構成了向下壓力。但隨著(zhù)中國通脹壓力減緩和外圍環(huán)境持續惡化，2012年中國的經(jīng)濟政策將更傾向于促增長(cháng)，市場(chǎng)可能會(huì )獲得支撐。

　　從央行近期的行動(dòng)也可以看出一些政策轉向的端倪：2011年12月5日，存款準備金率下調0.5個(gè)百分點(diǎn)，為近三年來(lái)***下調，我們認為這是中國貨幣政策轉向的開(kāi)始，將進(jìn)入偏向逐步寬松的周期。

此外，如果外需出現更快、更大程度惡化，國內政策轉變可能會(huì )更迅速、力度更大，這可能也會(huì )對市場(chǎng)提供支撐。

　　美國復蘇勢頭有望延續，提振商品

　　2011年下半年，與歐洲陷入債務(wù)困境、中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩相比，美國經(jīng)濟出現了相對好轉的跡象，居高不下的失業(yè)率開(kāi)始逐漸降低，房地產(chǎn)市場(chǎng)也逐漸出現了復蘇跡象，制造業(yè)PMI也持續穩定在50%的榮枯分水嶺上方。

　　數據顯示，目前，美國經(jīng)濟復蘇當中***令人頭疼的兩大頑癥之一的勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸開(kāi)始好轉，美國新增非農就業(yè)人數有望持續向好，失業(yè)率處于高位的狀況在2012年也有望出現一定程度的改善；而作為另一大頑癥的房地產(chǎn)市場(chǎng)也有望逐步恢復。目前新建住房銷(xiāo)售已有企穩回升跡象，占目前美國房地產(chǎn)市場(chǎng)重要份額的成屋銷(xiāo)量也有所好轉。房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步恢復將有利于美國經(jīng)濟復蘇。

　　根據OECD11月預測，美國GDP增速在2012年及2013年分別為2%和2.5%，這顯示出美國經(jīng)濟復蘇勢頭有望在2012年得到延續。

　　從以上分析可以看出，2012年美國、中國經(jīng)濟繼續復蘇的可能性非常之大，作為******經(jīng)濟復蘇的領(lǐng)頭羊，這兩個(gè)***經(jīng)濟的增長(cháng)將會(huì )對大宗商品市場(chǎng)構成較強支撐。

　　今年商品市場(chǎng)將呈前低后高走勢

　　2012年***經(jīng)濟***為不確定因素是歐洲經(jīng)濟，如果歐債危機繼續惡化，必然會(huì )對***經(jīng)濟，特別是投資者心理造成沖擊。隨著(zhù)一季度歐洲債務(wù)的集中到期，這一沖擊爆發(fā)的可能性***大，如果不能出臺有效的解決措施，將對大宗商品市場(chǎng)構成一定的向下壓力。

　　總體說(shuō)來(lái)，2012年商品將會(huì )呈現前低后高的走勢，全年呈現的是一個(gè)高位寬幅震蕩格局。

　　雖然歐債危機依然是壓在商品市場(chǎng)頭上的一把達摩克利斯之劍，但由于歐債危機目前來(lái)說(shuō)是可見(jiàn)的，債務(wù)規模、到期時(shí)間以及可能的結果大家都已經(jīng)考慮到，因此其影響并不會(huì )像2008年突然爆發(fā)的次貸危機那樣大，更不會(huì )導致***經(jīng)濟二次探底，只不過(guò)會(huì )使復蘇之路更為曲折。