***部分 6月鋼價(jià)先升后降

    5月我們對鋼材市場(chǎng)的判斷如下：后期打破鋼價(jià)平衡的因素有：基礎設施建設投資的恢復、限電限產(chǎn)政策的實(shí)施、國內與全球宏觀(guān)政策的變化。其中，基礎設施建設投資的恢復短期利好鋼價(jià)，但中期對鋼價(jià)漲幅有所限制；限電限產(chǎn)政策的實(shí)施短期利好鋼價(jià)，但中期也會(huì )對鋼價(jià)漲幅有所限制；中國、歐洲、美國的宏觀(guān)政策率先變化都會(huì )打破目前的均衡引導新的行情。我們認為6月行情基本上是政策市，無(wú)論是基礎設施建設投資還是限電限產(chǎn)還是國內外宏觀(guān)政策都是政策變化，因此6月行情基本是政策市。就投資建議來(lái)講，如果價(jià)格能夠突破區間4850-4770，則上方注意4960、5000的壓力，下方注意4740、4700的支撐；如果不能突破區間，則依舊短線(xiàn)操作。

    6月行情變化基本符合我們預期。6月鋼價(jià)先漲后降：鋼價(jià)升主要是庫存依舊在下降、需求仍在水準之內；但是鋼價(jià)達到一定高度時(shí)出現滯漲，市場(chǎng)在等待明確利好的推動(dòng)；5月經(jīng)濟數據出爐顯示，基礎設施建設投資連續2月下滑，5月呈現負增長(cháng)，而CPI再創(chuàng )新高幾乎同時(shí)間央行上調存款準備金率，利空來(lái)的非常集中導致鋼價(jià)大幅下滑。

    從6月鋼價(jià)上行高度和下行深度看，上行高度低于我們之前預期，下行深度基本符合我們之前預期。6月市場(chǎng)沒(méi)有像4月市場(chǎng)的狂熱和5月市場(chǎng)的堅挺，反而出現深度跌幅，說(shuō)明目前鋼材市場(chǎng)已經(jīng)長(cháng)期缺乏利好因素推動(dòng)。4月價(jià)格不斷上行但是***終因基礎設施建設投資增速下滑而完結；5月價(jià)格一度堅挺并希望有利好出現，但***終還是因基礎設施建設投資增速進(jìn)一步下滑和緊縮政策而完結。市場(chǎng)一度寄希望于保障房建設能夠強勁拉動(dòng)鋼材需求和價(jià)格，沒(méi)想到不僅保障房是海市蜃樓，連基礎設施建設也開(kāi)始掣肘。我想這是導致鋼價(jià)大幅下滑的心理因素。

    第二部分 基建投資恢復才能提振鋼價(jià)

    7月影響鋼材市場(chǎng)的基本面因素依然是：基礎設施建設投資增速能否恢復以及恢復的程度、保障房能否大力推進(jìn)、限電限產(chǎn)政策能否實(shí)施。

    一、等待基礎設施建設投資恢復

    4月基礎設施建設投資和建筑業(yè)投資增速出現大幅下滑，當時(shí)我們說(shuō)后期基礎設施建設投資能否恢復以及恢復多少對鋼價(jià)影響較大。5月數據出爐令人大跌眼鏡：基礎設施建設投資增速下滑至-9.25%，不僅環(huán)比減少同比也出現負增長(cháng)，這樣一個(gè)投資低位說(shuō)明短期鋼材需求出現問(wèn)題，對鋼價(jià)支撐和提振進(jìn)一步減弱。

    從今年鐵路業(yè)固定資產(chǎn)投資計劃來(lái)看，今年的投資水平應該會(huì )與去年相當，但是不會(huì )更高，對后期鋼價(jià)提振是較大限制。目前需要關(guān)注投資何時(shí)恢復的問(wèn)題。如果6月基礎設施建設投資有所恢復，則會(huì )拉動(dòng)鋼價(jià)上行，否則價(jià)格依舊會(huì )走低。

    二、房地產(chǎn)本身震蕩對鋼價(jià)影響中性

    雖然5月我國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速和新開(kāi)工面積增速均處于高位，但房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速近幾個(gè)月出現反復震蕩。根據房地產(chǎn)新開(kāi)工面積與銷(xiāo)售面積滯后運行關(guān)系可以發(fā)現后期房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速有繼續下滑可能，但下滑深度有限，基本處于區間震蕩過(guò)程。房地產(chǎn)本身震蕩運行對鋼價(jià)影響將是中性。

    另外，市場(chǎng)仍一直在期待保障房的大力開(kāi)工，因為今年全國計劃保障房開(kāi)工面積是去年商品房開(kāi)工面積的2倍，這對鋼材需求有一定的拉動(dòng)作用。但是之前我們也已經(jīng)分析過(guò)這個(gè)問(wèn)題：首先，保障房建設資金問(wèn)題一直無(wú)法解決，也一直在影響保障房的進(jìn)一步建設，雖然目前***出臺地方融資平臺政策解決保障房資金問(wèn)題，但是僅僅靠發(fā)債仍不會(huì )有根本性改變；其次，即使***陸續出臺政策解決保障房建設資金問(wèn)題，保障房建設能夠按計劃完成，保障房也不會(huì )對鋼價(jià)有井噴式影響。因為保障房帶動(dòng)的鋼材需求大約是6000萬(wàn)噸，相比年產(chǎn)量的6.7億噸是一個(gè)非常小的比例；保障房增加的同時(shí)，商品房建設在減少，二者是一個(gè)相互抵消的影響。因此今年整體鋼材需求基本與去年相當甚至會(huì )低于去年。

    第三部分 政策限制價(jià)格上行高度

    影響7月鋼材市場(chǎng)的宏觀(guān)政策因素主要是：6月國內CPI高企后央行是否會(huì )延續目前的貨幣緊縮政策、歐洲央行會(huì )否加息以及美聯(lián)儲后期政策。

    一、美聯(lián)儲政策將處于真空期

    6月22日晚間，美聯(lián)儲召開(kāi)議息會(huì )議，會(huì )議內容完全符合我們之前預期：按時(shí)結束QE2；目前不會(huì )推出QE3，伯南克也稱(chēng)QE3不在計劃之內；維持低利率不變；下調了2011年美國經(jīng)濟增長(cháng)預期，伯南克認為某些拖累美國經(jīng)濟增長(cháng)的因素可能會(huì )長(cháng)期存在。

    正常情況下，下個(gè)季度，美聯(lián)儲將進(jìn)入一個(gè)政策真空期，不會(huì )出臺新舉措。***變數就是國債收益率的變化。美聯(lián)儲退出量化寬松的一個(gè)目的是壓低長(cháng)期國債的收益率，如果美聯(lián)儲退出QE2以后，國債收益率出現明顯上升的情況，那么美聯(lián)儲可能會(huì )采取新的舉措。除此以外美聯(lián)儲都不會(huì )有任何行動(dòng)。

    二、歐洲加息可能性不大

    6月歐洲央行并未如期加息，但是央行行長(cháng)表示將加息舉措推遲至下月；之后歐洲央行行長(cháng)再次表示歐洲加息將在7月。但通過(guò)分析歐洲以及英國的CPI數據和經(jīng)濟運行數據可以發(fā)現，目前CPI數據壓力不大、而經(jīng)濟又出現下滑風(fēng)險的階段，歐洲繼續加息會(huì )比較謹慎，應該還會(huì )繼續觀(guān)察1-2個(gè)月再做決定。

    6月23日數據顯示，6月份歐元區制造業(yè)和服務(wù)業(yè)擴張速度雙雙放緩，致使當月綜合采購經(jīng)理人指數(PMI)從5月份的55.8降至53.6，為2009年10月份以來(lái)新低。6月份只有德國和法國的私營(yíng)部門(mén)實(shí)現擴張，其余15個(gè)成員國均陷入萎縮。這是歐元區繼續加息的加大障礙。

    三、國內貨幣政策主要以打壓高價(jià)格為主

    政策在經(jīng)濟復蘇和通脹之間做權衡，因此主要以打壓高價(jià)格為主，當價(jià)格處于低位時(shí)國內出臺政策可能性不大。全球經(jīng)濟復蘇不穩對商品需求影響非常大，在一定程度上限制商品價(jià)格上行高度。但是為了刺激經(jīng)濟或者減緩經(jīng)濟下滑速度，各國政府又不得不放松緊縮政策或繼續維持寬松貨幣政策，這種貨幣政策在一定程度上又反過(guò)來(lái)助推商品價(jià)格。因此目前商品市場(chǎng)的矛盾是：需求和貨幣政策的相互制衡，商品價(jià)格既牽制經(jīng)濟復蘇狀況，又牽制各央行貨幣政策，***佳組合就是各方都能承受，因此商品上方高度會(huì )被政策壓制。這也是我們之前一直在說(shuō)的價(jià)格上行中的政策變化，因此今年政策不會(huì )導致商品單邊行情，除非出現經(jīng)濟穩健復蘇勢頭。

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